文/叶一舟

连花清瘟胶囊，扯出了一场中药和西药的争锋，更是上升到了背后的资本之争，也因此，连花清瘟的拥有者，以岭药业，近期股价如过山车一般，4月12日，尽管以下跌收盘，但是当天录得了以岭药业自上市以来的最高股价43.12元。

随后以岭药业股价一路下跌，到4月25日，股价为26.79元，当然，这个下跌是在A股整体下跌的大背景下的，是随着大势下跌还是个股炒作后的冷静？

下面我们就从公开资料和财务数据，来为大家解读一下以岭药业，基本面到底怎么样，有什么需要注意的地方。

一、以岭药业-典型家族企业

以岭药业，全称为石家庄以岭药业股份有限公司，年7月在深交所上市，其创始人吴以岭，是中国工程院院士。下图为截止年9月30日的前十大股东，其中，第一大股东以岭医药科技有限公司，是由吴以岭%持股的，第二大股东，吴相君是吴以岭的儿子，第五大股东吴瑞是吴以岭的女儿，而且，在上市时，吴以岭的多个亲戚在公司都担任了副总经理、董事、财务主任等重要岗位。

到目前，仍然还有部分亲戚在公司担任要职，其儿子担任总经理，女儿为董事及董秘，外甥李晨光则公司董事和财务总监。

二、以岭药业的业务情况

以岭药业，主要有三大业务板块，分别是专利中药、大健康和化学药。

大健康板块贡献最小，主要产品是健康咨询、健康教育、养生旅游等业务，还研发了食品、营养保健品、智能可穿戴设备等多种产品。与丰富多样的产品形成对比的是大健康板块的业务收入，占比非常小。

第二个板块是化学仿制药，这个板块本来是越来越受重视，但是新药获得批文的速度很慢，公司除了自研外还通过收购取得ANDA产品的获批文件，加快取得美国FDA批复的时间。

公司原先计划投资8亿在化学制剂国际化上面，在投了3.2亿之后，改为投到连花清瘟扩大产量的项目上了，一个原因可能是公司认为化学制剂国际化项目未达到预期。

第三个板块专利中药板块是其核心板块，也是他主要的利润来源。它包括了心脑血管类、呼吸系统类、肿瘤及糖尿病类等其他类。

以岭药业的主打中药产品基本都是其独家产品，很多都是在年之前就已经上市的老产品。这些里面，有4个专利药是其拳头产品，分别是通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊和连花清瘟胶囊/颗粒。

三、连花清瘟胶囊扩产，能卖得完吗？

这4大拳头产品中，最出名而且也是现在卖得最好的，就是连花清瘟产品。因为该产品在治疗感冒、流感早期症状的效果非常显著，所以在新冠肺炎等病毒类呼吸道公共卫生事件中先后20多次被作为推荐用药。

年年初新冠肺炎肆虐的时候，以岭药业将1月下旬所有的生产线，全天24小时改为生产连花清瘟产品，一直到3月份才逐步恢复其他产品的生产。

抓紧生产的另一个方面就是销售火爆，年1-3月的销售额同比增加了50%以上。

在年3月，以岭药业变更了年非公开发行的募集资金用途，计划投入3.06亿元改造中药制剂的部分车间，实现新增连花清瘟年产能75亿粒、连花清瘟颗粒9.9亿袋、连花清瘟片21亿片。

我们假设一下，如果该扩产完成，实现了这个新增产能，按照每个疗程7-10天的定量，假设每位病人需要1个疗程治疗，按照连花清瘟产品的产品测算，要消化掉新增产能，需要每年至少1.41亿名-2.01亿名患者，对应的收入将达到亿元。

问题是，会有这么多患者需要1个疗程来治疗吗？截止到4月25日，国内累计确诊的病例为例。全球累计确诊5.08亿，这里面美国占了例，看来要消化产能，以岭药业就必须要走出国门，但是最主要的美国，它就还没申请通过美国FDA注册。

四、现金流量改善，借款增加

年公司营业收入大幅增加，增幅达到50.76%，金额达到了87.82亿，年年报还未披露，三季度报中显示，前三季度的收入.16亿，同比增加25.81%，增速有所放缓，因为年整个国内疫情还是控制非常好。

营业收入大幅增加，其经营活动产生的现金流量净额，增加幅度也非常大，、和年分别为万、万和15.86亿元，可以看得出，它的收入质量非常高。

但是，公司的资产负债率在年增幅却较大，如下图所示。总的资产负债率从12.3%增加到了22.4%，有息负债率从0.6%上升到了4.1%。而且其在年11月还对外宣称，要用50.34亿自筹资金来投资建设现代中药产业化项目，估计未来负债率还将上升。

五、质押和减持

从年12月开始，实控人吴相君、吴瑞和控股股东吴以岭，其实年年都有质押。

除了质押外，在减持方面，也是动作频频。从年7月开始，公司的实控人及其一致行动人、高管及其亲属均有多次减持，且减持多于增持，累计减持.28万股，套现金额9.81亿，相比增持金额3.7亿，套现多了6.11亿元。

以岭药业上市11年，总计分红10次，分红金额21.2亿元，累计募集资金35.5亿元，募集资金超过分红资金14.3亿元。

最后，可以预计，因为疫情影响，年以岭药业一二季度的业绩也将非常可观，但是未来是否能延续，就不好说了，主要还是看产品国际化是否顺利，否则光靠国内市场，估计很难消化如此大的产量。

另外，因为改扩建，以岭药业赚来钱的可能都需要投入到项目中，未来的负债和投入还将进一步增大。