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（报告出品方/作者：华金证券，李宏涛）

一、润泽科技：重组上市，“卫星城”式数据中心运营商

（一）发展历程稳健，重组上市进入资本市场

润泽科技发展有限公司于年9月在河北廊坊经济技术开发区成立。公司是国内主营IDC业务的龙头企业，专注于超大规模数据中心建设与运营，在云计算、大数据领域拥有持续性规模投入，已成为一家ICT产业中快速发展的综合解决方案提供商。年启动润泽国际信息港项目，建设亚洲最大云数据中心集聚港，分为A、B区进行开发，可容纳约13万架机柜；截至年末，公司已正式交付8栋数据中心，约4.6万架机柜。完成了京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝经济圈、西北地区等五大区域六大节点的全国性布局，总体规划布局了56栋数据中心、29万架机柜。年公司业绩稳定增长，并完成重组上市业绩承诺，实现营业收入27.15亿元，同比增长32.61%。同时年度和年度公司合计实现扣非归母净利润达18.64亿元，超过承诺数1.54亿元，完成率.01%，仍处于高速发展阶段。

润泽科技成为首家创业板重组上市企业。润泽科技实现重组上市的交易方案一共分为三步：（一）重大资产置换；（二）发行股份购买资产；（三）募集配套资金。首先，普丽盛将除COMAN公司%股权外的全部资产与负债作为置出资产，而润泽科技%股权作为置入资产，来进行重大资产置换。其次，上市公司向京津冀润泽等14名交易对方以18.97元/股的价格发行约7.20亿股以购买置入与置出资产之间的差额.66亿元。最后，上市公司采用定向增发的方式募集配套资金不超过47亿用以润泽科技拟建项目的工程、偿还银行贷款以及支付中介机构费用。其中置出资产将由京津冀润泽指定的第三方承接，并最终由新疆大容指定的主体承接。同时，普丽盛将COMAN公司%股权转让给新疆大容指定的主体。深交所于年4月28日同意本次重大资产重组。6月2日证监会同意上市公司普丽盛本次交易的注册申请。7月27日双方签署交割协议，8月8日普丽盛实现新增股份的上市。9月13日上市公司证券简称和公司名称完成变更，标志本次资产重组正式完成，润泽科技完成借壳上市。

（二）股权架构集中，团队专业经验丰富

1、大股东持股集中

公司股权结构集中，周超男为润泽科技的实际控制人。实控人周超男通过京津冀润泽控制公司股份比例61.30%。上市前引入了国内知名战略投资方平安系和中金系，目前原普丽盛持股平台新疆大容（2.91%）、平安系（3.62%）、中金系（1.62%）。公司主要控股子公司包括润泽发展、广东润惠、惠州润信、浙江泽悦、重庆润泽和兰州润融等。

2、团队专业经验丰富

（1）核心高管专业背景雄厚

核心高管从业背景专业性强，拥有超大规模高等级数据中心集群、全生命周期的投建运行以及维护管理经验。董事长周超男为高级通信工程师，于年成立了天童通信，主要进行城市信息基础管网集约化建设，从业已有二十余年。副总经理祝敬先生曾任全国海关信息中心中级工程师、中金数据集团有限公司专业主管等职务。董事会秘书沈晶玮，曾任东北证券股份有限公司投资银行部经理、安信证券股份有限公司并购融资部执行总监等职务。运维总监张克春是国家注册一级建造师以及高级工程师，曾就职于中国石油集团公司通信公司。运维总监梁纲曾就职于中华通信系统公司北京分公司，中国国际电子商务中心等单位。

（2）技术管理团队行业经验丰富

公司核心技术管理团队行业经验丰富，专业基础强。公司坚持加大运维团队培训的投入，推进运维管理的标准化、精细化、智能化，并持续迭代优化，以满足客户不断升级的多样化的需求。公司高度重视运维人才的培养，目前已拥有由工程师、技术专家构成的人的自运维团队。运维团队主要管理人员具备数据中心设计、建设、运维等方面15年以上工作经验，每年定向培训20-30名UPTIMEAOS和ATD/ATS认证工程师。同时截至年末，已有40名运维工程师取得了UPTIMEAOS（运维操作专家）认证，有7名规划设计工程师取得了UPTIMEATD（Tier标准设计师）。

（三）“卫星城”式布局，区位优势显著

1、五大区域六大节点的全国性布局

作为大型第三方数据中心服务商，润泽科技目前在运营的数据中心主要坐落于京津冀地区，同时在长三角（平湖）、粤港澳大湾区（惠州和佛山两地）、成渝以及甘肃兰州均有布局。

年开始润泽科技在长三角、粤港澳大湾区和成渝经济圈布局大数据中心产业集群。廊坊数据中心A区约7万架机柜即将完成全部建设，将于年全部正式交付投运，同时启动廊坊数据中心B区建设；长三角、粤港澳大湾区（惠州和佛山两地）、成渝经济圈的数据中心，即将完成一期工程建设，也将于年陆续正式交付投运。截至目前公司已经在京津冀、长三角、大湾区、成渝经济圈和西北地区5个区域布局6个超大规模数据中心，1处13万架机柜园区，1处5万架机柜园区，3处3万架机柜园区及1处1.4万架机柜园区，总体规划56栋数据中心，29万个机柜，主要集中在北京、上海、广州、深圳等一线城市的卫星城。公司的每个园区均远大于行业制定的超大规模数据中心标准（规模大于等于10,个标准机架）。

2、在建、拟建数据中心具备同行业优势

结合公司廊坊、长三角、大湾区、成渝经济圈、西北地区已建、在建、拟建数据中心统计，截止年末，公司已投产4.6万个机柜，成熟的数据中心上架率超过90%；廊坊数据中心A区约7万架机柜即将完成全部建设，将于年全部正式交付投运；已建成A-1、A-2、A-3、A-5、A-6、A-7、A-18七栋数据中心，地点均为廊坊。

相比于同行业公司，世纪互联已投产个机柜，数据港已投产个机柜，光环新网已投产超过40个机柜，润泽科技目前已建数据中心并不是最多，但在建及拟建的数据中心中，润泽科技总机柜达12万个，综合来看，润泽科技是潜力最大的IDC公司。

二、IDC行业供需重塑，第三方服务商是方向

（一）行业发展：第三方发展迅猛，批发型增多

1、数据中心市场规模不断扩大，第三方发展迅猛

（1）各类别数据中心规模及建设标准区分

数据中心可根据规模大小分为超大型数据中心、大型数据中心和中小型数据中心。其中：超大型数据中心是指规模大于10,个标准机架的数据中心；大型数据中心是指规模介于3,—10,个标准机架的数据中心；中小型数据中心是指规模小于3,个标准机架的数据中心。

各规模数据中心建设标准存在较大差异。超大型数据中心建设选址因素多样，以地区灾害考量为主，同时

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