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一、医疗健康产业概况（一）现行医疗健康产业体系构成医疗健康产业是我国大力发展的战略性新兴产业，近年来发展强劲。国务院到部委层面，出台了一系列促进药品、器械研发及互联网医疗发展的文件，推出了很多鼓励创新的措施，包括优化审评审批，加强创新保护等，以推动产业的转型升级。我国卫生总费用在年达到了5.26万亿，年-年间卫生费用增长率均保持10%以上；年人均卫生费用3,.80元，相较于年的1,.50元，增长了.71%；卫生费用占GDP的比重，也从年的4.59%，增长至年的6.36%。图：卫生费用情况数据来源：WIND医疗健康产业体系主要分为医药、医疗、医保等三个板块，即三医联动的主体，管理部门分别为国家药品监督管理局、国家卫生健康委员会和国家医疗保障局，医学院校为医疗体系输入医护人员。财政部及其医院建设的专项资金、医院日常支出和划拨医保基金；根据最新国务院规定税务总局承担社会保险（含医保基金）的征收工作，并将征收的收入纳入国库；银行系统承担整个资金的流入和流出的结算工作，是极其重要的通道。图：我国医疗健康产业体系构成数据来源：原卫计委、人力资源及社会保障局、财通证券研究所整理（二）医疗健康产业各环节概况医药板块处于整个医疗体系的上游，包括医药生产企业、医疗器械企业、药品零售企业等，其中医药产业是核心，是医疗体系中最主要的成本之一。根据国家食品药品监管总局（CFDA）最新数据，我国药品生产企业家，年产值为2.82万亿元，销售规模为2万亿元（中国商务部数据）。医疗器械生产企业约1.6万家，年产值4,亿元，已超越日本成为仅次于美国的第二大医疗器械市场，约占全球15%的市场规模。据中国医药物资协会年数据，我国药店门店数量为44.7万家，中商产业研究院数据显示年销售规模为4,亿元。图：医疗体系各环节规模（亿元）数据来源：wind、财通证券研究所二、医疗健康产业未来发展势头仍将强劲预计医疗健康产业市场规模将由年的5.26万亿增长到年的12.9万亿，年复合增长率约25.14%，远高于GDP增速，是世界上最大和增长最快的朝阳产业之一，也是我国大力发展的战略新兴产业。人口老龄化和医疗投入能力提升提升作为宏观驱动力，将持续推动医疗健康行业发展。我们将从以下三个维度来论证看好医疗健康产业具有持续成长的动能：（1）未来十年老龄化进程将加速，医疗健康需求急速扩张，行业迎来黄金期。（2）医疗保健的投入意愿持续提升，以医保、商业保险为代表的保障性投入将为未来健康医疗行业的增长提供有力的保障（3）参考他山之石，海外经验由其是日本的经验预示医疗健康行业进入成长快车道。（一）潜在需求扩张：未来十年老龄化进程加速，医疗健康迎来黄金期年，中国老龄化人口比例首次越过10%，年为10.8%，近5年平均每年提高0.5%，即每年万以上。图：中国老年人口占比逐步上升（年，%）数据来源：WIND目前中国社会步入老龄化的初级阶段，接下来10年老龄人口将快速增长，需求急速扩张，医疗健康产业将迎来发展的黄金十年。-年，预计年国内人口达到峰值14.51亿，年老龄化趋势才会放缓；老龄人口数量高峰具有延迟效应，将于年达到峰值4.79亿，老龄化率稳定在35%左右。图：年总人口高峰，年老龄人口高峰资料来源：《-年中国人口与老龄化变动趋势》,国元证券研究中心上海实证数据表明老龄人占用50%以上医疗资源，预计年将占据80%，上海的趋势代表我国未来30年整体趋势。老龄化率迅速提升推动医疗费用持续增长。最主要推动力为老龄人口基数的增加，医院的依赖心理不断增强和平均医疗费用的自然增长，三个因素推动我国医疗需求将长期处于增长态势。（二）医疗保障性的投入意愿较高，医疗的支付能力持续增强主观上，国人对于医疗健康的保障性投入接受程度提升，背后原因有两点。（1）养生文化兴盛。高节奏社会发展下，年轻人工作时间长、睡眠时间少，加之环境污染，国内慢性病率、癌症发病率快速上升，带有调侃性质的“养生文化”在中青年人群中兴起，对医疗保健、健康的投入意愿持续上升。（2）医疗费用高。在老龄化加剧社会中，老少抚养比逐级攀升，作为家庭支柱的中年人，一人得病全家返贫并非戏言。中国医疗保障以社会医保为主，重大疾病基本医疗保险的实际补偿比为52.3%，新农合实际补偿比为35.5%，城镇居民补偿比为60.0%，城镇职工补偿比为70.5%。重大疾病住院费用基本在1.5万元左右，居民给付大约-元，而使用非医保报销的药品费用则可以达数十万，远超一般家庭负担。在这样的背景下，医疗健康的保障性投入持续提升。从医保收入及支出增速来看，年以来医保收入增速持续高于支出增速（年首次将城乡居民医保并轨纳入基本医疗保险体系，此前基本医疗保险基金仅含城镇医保，同比增速无实际意义），年医保基金结余率为19.6%，同比略有提高。图：医保收入增速持续高于支出增速数据来源：人力资源与社会保障部，东北证券图：医保结余率数据来源：人力资源与社会保障部，东北证券医药行业的最大支付方是包括城乡居民基本医疗保险和职工基本医疗保险在内的国家医保。医保的投入的提升，医保结余的提升，都将是未来医疗保健支出的资金保障。我国基础医疗保险基金在目前约占40%，近年均有结余，财通证券从未来30年角度看，显示年后当年基金将出现透支。所以一方面，医保基金将是未来医疗健康产业发展的有力支撑，另一方面，除了统筹层面的医保，商业保险也将是一个强力保障。个人支付的商业性保险支出的持续增长就显得很重要。图：保险公司的健康险、人身意外险收入数据来源：WIND（三）海外经验预示医疗健康行业进入成长快车道以海外经验为参考，老龄化和收入增长促进医疗保健消费。（1）老龄化率与医疗费用支出占比同步提升。日本自上世纪80年代起，老龄人口逐步增加，在本世纪初迎来老龄化的浪潮，截至年，65岁以上人口占比已经达到27%，相应的，医疗费用支出占GDP比重也由年的5.22%上升至年的7.93%。年中国老龄化率（60岁以上人口占比）达到17%，医疗费用支出占GDP比重达到5.3%，接近年日本水平。图：日本老龄化率与医疗费用支出占比同步提升资料来源：Wind,中国产业信息网,国元证券研究中心（2）WorldBank数据表明人均GDP与医疗保健消费同步增长。根据人均GDP划分，随着收入从美元增长至美元以上，医疗保健消费占比将从3%上升至12%附近。年中国人均GDP为元，处于0-美元区间。图：人均GDP与医疗保健消费资料来源：WorldBank,国元证券研究中心三、未来医疗健康产业的发展趋势医疗健康产业具有高投入、高风险、长周期和高回报的特征。医疗行业的专业门槛极高，关系到国计民生，有公益属性，也有一定的市场属性。这些复杂的特性使得医疗是一个长线投入，不管是技术驱动型和商业模式创新型，医疗行业的成长周期往往比其他衣食住行业更长，也更加不容易。但是在国内经济增速换挡，提质增效的环境下，医疗健康行业以其创新能力强、成长速度快、爆发式增长的特征，代表着新经济的增长动力，对以新技术、新产业、新业态、新模式为内涵的经济结构调整起到重要作用。未来医疗健康产业机会将分布于互联网医疗医药、创新药和线下医疗医保和创新器械四大板块。互联网医疗和医药方面：近年在政策和资本的推动下高速发展，主要是传统医疗服务无法有效满足患者乃至医生的需求，存在“看病难、看病贵”的行业痛点。创新药研发方面：在政策、人才和资金的合力主推下，近年呈现急速发展，创新药又以生物药研发为主，还有少量化学药，中药研发难见踪影，也未见仿制药企业。这与目前A股市场医药企业大量以原料药、中药和化学仿制药具有鲜明的差异，也表明在新经济环境下，医药产业的转型和升级。线下医疗和医保方面：由于需要重资产投入，存在单次大额融资的特点，平安医保科技A轮融资11.5亿美金，固生堂中医D轮融资超10人民币，博德嘉联医生集团一次获得新风天域10亿人民币投资，康复医学的顾连医疗一次获得新风天域10亿人民币战略投资。创新器械方面：数量相比创新药少很多，多以体外诊断技术为主，高端器械、高值耗材、医疗设备细分领域很少，这三大领域具有技术含量高、风险等级高和分类级别高的特征，需要精密制造、微量控制、新材料、软件、电子信息、光学等多学科技术集成，我国还需时间的积累完成关键技术突破。

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