北京市中科医院 http://www.xftobacco.com/

大家好，我是小胡。这期内容我们继续来深挖市场的反弹机会，聊聊CXO行业，再分享一家公司。

我们之前很少说半导体、新能源以外的行业，但到了现在，新能源好点的公司的反弹幅度超过50%，半导体30%，很难再有超额收益，那么除了这两个热门赛道，还有其他机会吗？

我们在月初的时候跟大家分享了一个小众行业，户外露营，有的公司节后几天的涨幅就达到了15%，我始终相信，除了热门赛道以外，市场依然有很多机会。

反弹基于两个逻辑

一是业绩为王，我们可以看市场强势的板块，基本都有业绩支撑，那么业绩非常漂亮，而股价还没怎么动的公司，会不会也有机会呢？

第二个假设是，板块会轮动，市场的这波反弹是在内因、外因对股市影响逐渐退潮之后，风险偏好整体提升带来的反弹，那么只会是一两个板块估值修复的机会吗？我觉得大概率不会，轮动修复的可能性更大。

我们基于这两个假设，以业绩为突破口，去寻找相对便宜，股价还怎么动的公司，根据一季报的数据，也确实找到了，似乎比我们想的还要好，比如景气度非常高的CXO行业。

医药复苏之CXO

CXO，俗称医药外包，主要分为CRO、CMO/CDMO、以及CSO，分别服务于医药行业的研发、生产、销售三个环节，可以简单理解为研发外包、生产外包和销售外包。

创新药形成分工协作的产业链，主要是成本和效率在驱动，我们看两个数据：

一是年以后，医药行业研发的投资回报率一直在下降，而研发一款新药的成本却在不断上升，从年开始，投资10亿美元研发的新药数量每9年就会减半。

所以，越来越多的大型药企将效率较低、风险较大的业务进行外包或出售，而专注盈利能力较强的环节。这有点像芯片行业，随着研发投入剧增，形成了设计、制造、封测、设备、材料、IP等全球庞大的产业链，医药行业也是这样。

我们这期内容重点聊的是医药外包中的CDMO，CDMO企业，有研发和生产的双重属性，既能提供为药企提供新药的生产，还能提供工艺流程研发、配方开发以及试生产服务，相比CMO，能够更早介入新药开发，以附加值较高的技术输出取代单纯的产能输出。

对CDMO的公司来说，既能享受药企研发费用增长的红利，还能享受创新药上市后销售额的红利，并且还不用承担药物研发失败的成本。

我们可以把CDMO理解成医药行业代工+研发的公司，说到代工，我们可能想到苹果产业链，芯片产业链。

但CDMO公司的毛利率，远高于消费电子代工，跟芯片代工的毛利率差不多，附加值比较高。

对CDMO行业，理论上有三个因素会影响行业规模，即下游药企研发支出、药品销售额和外包渗透率。

根据研究机构的数据，-年，制药公司的研发费用年复合增速7.6%，较-年加快。

过去两年，全球TOP10的制药公司研发费用增速接近20%，21年全球生物医药融资金额将近亿人民币。

从CDMO市场规模来看，国内是一个快速成长的市场，从年的亿增长到了年的亿，年复合增长率32.1%，中国市场占全球的比例从4.3%上升到了8.3%。

未来五年的增速不会下降，研究机构预计，-，年复合增速31.3%，到年中国CDMO市场亿，占全球市场约16.8%，而海外的增速明显低于国内。

跟国外的企业相比，国内的公司拥有无法代替的绝对优势，我们既有充足的人才、人工成本也相对较低，这是竞争优势，CDMO行业未来可能会像消费点产业链一样，会不断向中国转移，市场份额持续提升。

CDMO行业A股标的购买专栏解锁剩余39%

转载请注明:http://www.aideyishus.com/lkjg/7292.html