（报告出品方/作者：华安证券，谭国超，李昌幸）

1、公司概览：国内分子类生物试剂领军者

公司是一家围绕酶、抗原、抗体等功能性蛋白及高分子有机材料进行技术研发和产品开发的生物科技企业，依托于自主建立的关键共性技术平台，先后进入了生物试剂、体外诊断业务领域，并正在进行抗体药物的研发，是国内少数同时具有自主可控上游技术开发能力和终端产品生产能力的研发创新型企业。

公司年成立，9年时间完成科创板上市。年：诺唯赞正式成立，抗体的高效筛选平台、酶的定向改造与进化技术平台和基因工程重组生产蛋白平台初具雏形，以生物试剂切入科研市场；年：高通量测序试剂开发完成，与龙头测序企业完成探索性第一笔销售。随之进入测序试剂领域，成为该领域的国内龙头，打开工业客户市场；年：诺唯赞医疗子公司成立，IVD产品线正式开发完成，第一次下游应用的拓展，IVD注册批件报批，打开临床市场；

年：诊断原料产品线上线，进入核酸检测领域，进入多家大型企业的供应商，成为该领域国内领先企业；年：开发动检试剂等多条新管线，开发了动物检疫企业客户；年：生物医药事业部正式成立，开发了医药研发试剂管线第二次下游应用的拓展，进入制药企业市场；年：新冠抗体检测试剂江苏省首家获批，远销国内外，并作为国内主要的核酸检测试剂原料供应商，参与新冠疫苗/药物研发工作，为抗疫贡献科技力量。

控股股东为诺唯赞投资，直接持有公司40.48%的股份，并担任博英维投资（直接持有公司4.01%的股份）、唯赞投资（直接持有公司3.54%的股份）的普通合伙人兼执行事务合伙人。曹林、段颖夫妇系公司实际控制人，合计持有公司34.34%的股份。

新冠业务带动公司业绩快速增长。公司-年营业收入分别为1.71、2.68、15.64、18.69亿元，-年复合增速为.11%，-年分别同比增长57%、%、19.44%。扣非归母净利润年几乎从零开始增长至年的8.14亿元，年下滑至6.44亿元。年在新冠收益催化下收入和净利润实现爆发式增长，剔除新冠收入后年营收同比增长为40%。

传统业务毛利率稳步提升。公司-年毛利率均保持80%以上的较高水平，新冠带动下年毛利率达到91.5%，年回复至81.2%。净利率方面由于费用率下滑和毛利率提升，年开始呈现稳步上升的趋势。一季度毛利率和净利率分别为74.8%和44.2%。疫情影响下费用率下降明显。年前，公司费用率处于较高水平，年公司销售费用率和管理费用率分别为36.0%、40.25%，明显高于同行业可比公司水平，当时主要是因为公司体外诊断业务尚处于培育期，大量的资源进行市场推广。而和你拿年公司收入大幅增加，带来费用率下降程度明显。

2、科研试剂行业：创新者的蓝海

2.1、科研服务包罗万象，造就千亿级别市场规模

国外通常把服务于科学研究的企业所处的行业统称为科研服务行业，是为从事科学研究和生产质量控制的企业、高校和研究机构，提供设计、建设、运营、维护、升级、改造、信息化的科研服务技术解决方案的服务性行业。主要销售产品包括科研试剂、高端耗材、实验仪器、智能设备、科研信息化、特种化学品，同时通过相关专业技术服务，帮助客户解决从常规的测试到复杂的研发项目中所遇到的各种挑战。科研服务行业行业下游客户主要分布在生物医药、新材料、新能源、节能环保、食品日化、分析检测、智能制造、化工化学和科研机构等领域。

科研服务行业规模未有直接统计，综合各方数据判断年全球规模超亿美元，国内约亿人民币（亿美元）全球科研服务行业规模年超亿美元，实验室仪器：根据BCCResearch《实验室通用设备全球市场研究报告》数据显示，预计年市场规模将达到94亿美元；实验耗材：丁香通《生物实验室耗材市场及关键制造技术分析》预估年全球实验耗材规模为.51亿美元。科研试剂：根据Wise,guy研究报告预测，全球实验室试剂市场规模将从年的亿美元，复合年增长率为6.3%，从而预估年为亿美元。

科研服务行业国内约亿人民币（约亿美元）

实验室仪器：根据上海仪器仪表行业协会发布的数据，年我国实验分析仪器行业实现主营业务收入亿元人民币；实验耗材：根据《生命科学实验耗材市场及关键制造技术的现状、挑战与对策》，年我国一次性生命科学耗材的市场容量为.26亿元人民币，预测未来每年增长率为20%，从而预测年将达到亿元人民币；科研试剂：根据阿拉丁招股说明书，预计试剂+耗材规模年将到达亿元，减去耗材的预测，推断年实验试剂规模为亿元人民币。

科研试剂为创新基石，伴随创新成长

科研试剂为实验必不可少一环。实验试剂诞生于实验室，又被称为研发用试剂，主要是实现化学反应、分析化验、研究试验、教学实验、化学配方使用的纯净化学品。并且品种门类繁多，工艺技术复杂，其制造的关键技术主要包括合成制造、分离技术、纯化技术以及与科研试剂生产相配套的分析检验技术、分装技术、环境处理与监测技术、包装储存技术等。国内市场规模估算为亿元，占据科研服务半壁江山。根据引言中的测算，年国内科研试剂市场规模约为亿元人民币，占科研服务行业的52.6%左右。占比科研经费的20%-25%，伴随创新成长。根据《国内实验试剂供应链现状、问题与对策》论文课题组调研，科研试剂及耗材约占国内科研机构（政府隶属研发机构、高等院校及其他事业单位）研发经费支出的20%-25%。

2.2、生物试剂：全球千亿级市场，国内景气度更高

生物试剂是指生命科学研究中使用的生物材料或有机化合物，是从基础研究到成果转化不可或缺的一部分。生物试剂全球千亿人民币市场。根据FrostSullivan数据，全球生物科研试剂市场于年达到亿美元，并以8.1%的年复合增长率增长至年的亿美元，预计到年，全球生物科研试剂市场规模将达到亿美元，至年复合增长率为7.1%。国内增速为全球两倍。中国生物科研试剂市场规模于年达到72亿元，并以17.1%的年复合增长率增长至年的亿元，预计到年，中国生物科研试剂市场规模将达到亿元，年-年复合增长率为13.8%。中国增速显著高于同期全球生物科研试剂市场。

生物科研试剂产品可分为三个种类：1.蛋白类（蛋白质大分子实验中所需要的试剂类型）；2.核酸类（又称分子类，包括定制化的合成核酸和克隆载体等分子实验所需试剂）；3.细胞类（涵盖转染试剂及培养基等细胞实验所需试剂）。从结构上来看，我国各类生物科研试剂中，核酸和蛋白类试剂占比最大。根据FrostSullivan数据，年我国生物科研试剂市场中核酸类市场规模69亿元，占比51%；蛋白类市场规模40亿元，占比29%；细胞类试剂市场规模27亿元，占比20%。

生物试剂产业链，上游供应链（国内约亿人民币）：生物、化学原料、生产设备、包装材料及耗材供应商；生物试剂生产商：利用上述原材料开发种类丰富的生物试剂；下游客户群体：包括科研院校、高通量测序服务企业、体外诊断试剂生产企业、制药企业及CRO企业等。由于生物科研试剂对产品和服务的要求较高，因此难度也会更大，从而形成了极高的进入壁垒。而国内起步较晚，技术和品牌实力弱于国际巨头、质量体系缺乏，导致我国生物试剂市场长期被外资企业垄断。加上行业处于研发初期，客户也往往较为分散，导致厂家规模效应不明显。

分子类生物试剂：格局分散的百亿市场

分子类生物试剂主要指核酸及小分子进行的试验中所需要用到的试剂类型。方法学为分子生物学中的相关方法和技术，主要构成为各类酶、抗体和由有机化合物、无机化合物、超纯水组成的缓冲液等，不同生物试剂产品构成的区别主要体现为酶的种类、用量以及缓冲液的配方等。年我国分子类试剂的市场规模占比为51%，是生物科研试剂中最大的类别。根据FrostSullivan数据，分子类试剂的市场规模在年为39亿元，并以15.8%的年均复合增长率增长至年的69亿元，预计于年将达到亿元，-年期间预计年均复合增长率为12.3%。

根据弗若斯特沙利文分析的统计数据，年在我国分子类生物试剂市场中国际先进企业占据主要市场份额，前四分别为赛默飞、凯杰、宝生物、BioRad，合计占据超过40%的市场份额，第五位国产诺唯赞占有约4.0%的市场份额。可见国产市场占有率与国际先进企业相比仍有较大差距。单独统计国产品牌竞争格局来看，国内分子类生物试剂厂商市场格局较为分散，主要龙头企业包括诺唯赞（13.7%）、全式金（5.3%）、康为世纪（2.3%）、爱博泰克（1.6%）、翊圣生物（1.0%）等，而其他厂家占据76.1%份额。

2.3、行业展望：内驱外拓，大有可为

科研主导，需求强劲

随着全球各国对基础研究的重视程度不断提升，科研经费拨款也越来越多。近年来，基础科学领域特别是生命科学领域经费在科研经费所占比重逐步提高，推动生命科学基础研发迅速发展。全球各国对于生命科学领域的研究资金投入也快速增长，从年的1,亿美元增加到年的1,亿美元，年复合增长率为6.7%。从全球生命科学研究资金投入地域分布情况看，年美国投入的研究资金约为亿美元，在全球总研究资金投入占比达到48.2%，紧随其后的欧洲整体研究资金投入约占22.1%，目前我国的生命科学研究资金投入强度与美国等世界科技强国相比仍有一定差距，约占全球整体资金投入的8.3%。

近年来，我国科技投入力度逐步加大，研究与试验发展（RD）经费投入保持较快增长。根据国家统计局数据，我国研究与试验发展（RD）经费由年的7,亿元增长至年的21,亿元，年均复合增长率达13.30%。目前，我国研发经费支出规模已经位居全球第二，仅次于美国。同时，随着生物技术在引领未来经济社会发展中的战略地位日益凸显，国家先后出台一系列鼓励政策和措施，积极鼓励全社会在生命科学领域进行研究，中国生命科学领域的研究资金投入迅猛增长，由年的亿元增长至年的亿元，年复合增长率高达18.8%。

工业端更易国产替代

成果转化和中小型生物科技公司的崛起成为工业客户新特征。近些年，生命科学研究快速发展，特别是在免疫、基因等细分领域，不断有研究成果转化为“重磅炸弹”的药物。令人瞩目的商业化成功先例，驱使基础研究更快地进入商业化阶段，从而推动了生命科学研究的发展。随着化学新药开发难度逐渐增大和生命科学研究的发展，生物药已经成为医药市场增长的主要推动因素，众多中小型生物科技公司也开始涉足生物药的研发。为了发现更多的新机制、新靶点，这些生物科技公司也更加注重研发投入。同时，我国RD经费投入从活动主体上来看由企业、政府属研究机构及高等院校组成。其中，企业是RD经费投入的绝对主力，年度全国RD经费支出中企业占比达77%。因此工业端客户是国内试剂厂商不可忽略的一块。

相较于科研客户的需求分散、价格敏感度较低，工业用户的需求往往更大，从而对于供应商而言更易大规模生产，形成规模效应。并且工业客户出于成本考虑对产品的价格也更为敏感，相对应的对于品牌溢价

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