来源：金融界网站

先导智能:宁德时代募投项目9亿订单（首批）落地!后续订单持续可期

类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：陈显帆，周尔双日期：-09-13

后续订单持续可期，预计全年新接50亿!

若按照每GW设备投资2.5亿计算，CATL此次募投项目一共24GW（24条产线），合计设备投资60亿。而先导的卷绕机在CATL的市占率约在90％以上，化成分容设备市占率70％以上。目前科恒股份公告前道涂布中标超3.6亿元，大族激光公告注液焊接设备中标约2亿元，先导作为最大的设备商，我们认为除此次订单外，后续订单还会陆续落地。根据我们的草根调研，我们预计CATL募投项目合计中标金额或超25亿元，除了卷绕+化成分容，在烘干机，激光设备，模切机，组装设备等环节均有订单。

此外，时代上汽36GW项目近期启动，预计年末或开启10条线招标，19年上半年招标10条线。我们预计公司整体年全年新接订单超50亿元，同比+25％。

单一大客户依赖程度不断降低，看好海外龙头客户扩产。

公告中称，宁德时代为公司年度第一大客户，年度公司对其销售总额为6.16亿，占公司年度收入的28.3％，这个占比相较高峰期的40％+已经大幅降低。随着双积分制的推行，我们看好海外电池龙头LG、三星、松下、特斯拉在国内建厂，行业当前处于大拐点!海外龙头扩产对应-年设备投资超亿。CATL18年招标量空前，LG、三星、松下接力扩产，先导作为少数进入全球龙头电池厂供应体系的设备公司，未来订单高增长可期。

格力（银隆）订单获重大进展，利空出尽，风险解除。

9月7日晚公司发布公告宣布将格力订单金额调整为原来的86％（将19.2亿调整为16.5亿），预计该订单净利率为11％，增厚1.6亿净利润，大幅好于市场预期（全部计提坏账）。格力将于9月30日前出具验收报告并于10日内用商业承兑汇票支付。承兑汇票预计年兑付，届时公司的经营现金流将大幅改善。

盈利预测与投资评级:我们预计公司-年的净利润为8.0亿/12.7亿/18.0亿，对应PE为26/17/12倍，维持“买入”评级。

风险提示:新能源车销量低于预期，下游投资扩产情况低于预期。

长电科技:星科金朋减亏,营业利润大幅增加

类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：许兴军,王璐日期：-09-13

1、星科金朋减亏带动营业利润大幅增加

营收端看,H1公司实现营收.03亿元,同比增长9.5％；原星科金朋实现营收6.07亿美金,同比增长16.1％,带动公司营收增长。利润端看,H1原星科金朋亏损万美金,同比减亏万美金；JSCK亏损万美金,同比减亏万美金；原星科金朋+JSCK合计减亏超过万美金。H1公司实现营业利润万元,同比增加2.85亿元。由于去年1-5月合并星科金朋比例为39.39％,仅并表亏损39.39％,导致H1归母净利润万元,同比下降87.8％。

2、长电先进利润保持快速增长,宿迁厂业绩释放

长电先进H1实现营收11.45亿元,同比减少20.25％；净利润1.33亿元,同比增长34.36％。营收下滑主要由于部分客户贸易方式改变,增加加工贸易,减少一般贸易。宿迁厂H1净利润万元,同比增长.54％。宿迁厂通过产品结构的进一步调整和产能利用率的提升,盈利能力增长显著。

3、定增获证监会核准有望进一步降低财务费用

展望下半年,公司拟向产业基金发行股份定增扩产及偿还银行借款,一方面大基金将成为公司第一大股东,股权结构优化；另一方面大幅降低公司负债率及财务费用,释放利润。

盈利预测及评级

下半年传统旺季来临,JSCK利润有望大幅增长,同时星科金朋经营持续改善。我们预计公司18-20年EPS分别为0.31/0.50/0.74元,按最新收盘价对应PE分别为51/32/22倍,考虑到公司作为国内半导体封装龙头业绩持续改善,给予“买入”评级。

风险提示

整合不及预期风险；市场景气度下行风险；汇率风险；资产负债率过高风险；搬厂带来订单及人员流失风险等。

林洋能源:光伏电站运营推动业绩增长,EPC集成取得突破

类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：郭荆璞,刘强日期：-09-13

光伏电站建设加速提升公司毛利率,EPC集成取得突破。公司业务分为智能、节能和新能源三大板块,其中新能源包括光伏电站建设运营及光伏电池及组件销售业务。年上半年,公司新能源板块实现销售收入8.14亿元,其中电费收入6.63亿元,同比增长23.55％。公司历年光伏发电业务毛利率均在70％左右,电费收入增长推动公司整体毛利率同比增长4.42ppt至43.50％。截至年上半年,公司开发建设已并网运行的各类光伏电站装机容量近1.5GW,同时拥有在手储备项目1.2GW。公司在自主开发建设运营电站的同时,积极拓展电站EPC业务,年6月公司与中广核就MW泗洪天岗湖领跑者基地项目签订11.09亿元EPC总承包合同；与中电建河南分公司围绕MW海外光伏项目采用N型高效双面组件、EPC等业务开展深度合作。公司布局高效N型电池及组件产品,目前MW组件实现量产,电池转化效率21.5％,双面因子85％，产品已分别进入中广核、中电建、三峡、北控等央企、国企合格供方名录。在光伏产业降本增效要求日益提高背景下，公司积极研发销售N型高效产品有望提升自身竞争力。此外，上半年受可转债利息增加等影响，公司财务费用同比增长％至1.23亿元，对公司归母净利增长产生一定影响。

智能电表领域平稳发展，推进“一带一路”海外市场。智能用电领域，公司主要布局智能电表及智能用电终端等产品，年上半年该板块实现营收7.76亿元，其中中标国网、南网招标合计约3.9亿元，稳居行业第一梯队。上半年公司积极布局海外市场，与兰吉尔等战略大客户深度合作、优势互补、提高知名度；积极开拓“一带一路”目标市场，获取更多的海外订单。

积极布局综合能源服务，为未来开展分布式能源市场化交易提供条件。公司节能板块主要业务为综合能源服务，该业务基于智慧能效管理云平台，为用户提供定制的一站式综合能源服务解决方案，目前，公司智慧能效管理云平台已覆盖个工商业耗能大户，部署超过20个能效采集点，管理用电负荷超过MW，日用电量超过1万度。公司积累了大量能耗数据，凭借专业技术有针对性的为用户开展节能改造、合同能源管理等业务。平台不断增加的用户数、不断增长的用能量，为公司未来开展分布式能源市场化交易提供了条件。

回购公司股份进行股权激励，彰显对未来发展信心。7月，公司发布以集中竞价交易方式回购股份用于员工持股计划预案。9月4日，公司首次实施回购，以4.69-4.78元/股的价格，出资0.29亿元回购公司.70万股股份，占总股本的0.35％。通过本次回购，有望进一步改善公司治理水平，提高员工凝聚力和公司竞争力。

盈利预测及评级:我们预计公司年、年、年营业收入分别为43.64亿元、51.82亿元和60.43亿元，归母净利润分别为8.37亿元、11.16亿元和13.39亿元，我们以公司总股本1,,,计算EPS分别为0.47、0.63和0.76元，对应年9月11日收盘价（4.53元）的市盈率分别为10、7和6倍，公司有分布式光伏运营的优势同时也是N型单晶引领者，鉴于此两点，我们维持“买入”评级。

风险因素:光伏行业发展不及预期；光伏产品技术革新带来冲击；智能电表市场竞争激烈导致盈利能力下降；政策变动带来的影响。

大族激光点评报告:新能源业务取得重大突破，多项业务有序进行

类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：孙芳芳日期：-09-13

报告导读大族激光8月20日晚间发布年半年度报告及前三季度业绩预告，前三季度净利润区间预计为15.02亿元-19.53亿元，同比增长0％-30％。

投资要点

业绩符合预期，A业务Q3将有望转好

上半年实现营收为51.07亿元，同比下降7.75％，净利润为10.19亿元，同比增长11.43％，业绩符合预期。其中Q2实现营收为34.15亿元（YOY-14.92％），净利润为6.55亿元（YOY-14.15％）（QOQ+79.95％），单季度收入与净利润下滑主要由于消费电子A客户Q2同期减少了15亿元（H亿元,H亿元），预计A客户Q3实现15亿元（Q亿元），全年大客户业务将达到30亿元以上。H1销售毛利率为39.15％，净利率为19.94％，分别同比下降3.65pct和上升3.35pct，主要由于上半年高端A业务同比下降，另外公司部分处置了明信测试及prima公司的股权，对归属于上市公司股东的净利润影响约1.84亿元。

上半年非A业务需求强劲，新能源业务取得突破明显

H1非A业务营收同比增长36.48％，其中，Q2单季度非A业务营收增长为52.57％。1）非A小功率激光及自动化配置设备业务同比增长40％，显示面板收入为2.94亿元（订单为5.5亿元）；新能源业务收入为3.18亿元（订单为6.4亿元），近日中标宁德时代激光模切设备、焊接设备、成形设备等电池加工设备金额累计3.53亿元，从原来的模切进入电芯焊接领域，取得重大冲破，并且成为宁德时代主力供应商，预计年营收10亿元（YOY+82.8％），后续随着新能源渗透率提升，明年有望再上一个台阶；2）大功率激光业务收入为11.95亿元（订单为15亿元），同比增长26.14％，下半年受宏观经济影响有些承压，但不改变整体向好趋势，预计年营收20.74亿元（YOY+42.2％）；3）PCB需求放量，PCB业务收入为6.76亿元（订单为13亿元），同比增长77.50％，龙头产品机械钻孔机销量持续增长，LDI（激光直接曝光机）、手臂式八倍密度测试机、自动化组装设备等高端装备实现批量销售，UV软板切割设备顺利通过大客户测试，成为业务增长新动力，预计年营收20亿元（YOY+65.2％）。

展望年，A业务有新增量空间及非A业务持续增长

今年A业务下滑主要是焊接业务下滑较多，而到年，中框有望用激光切割，替代锻压工序，将有10-20亿元增量空间，同比33％-67％。另外非A业务由于下游需求强劲，我们预计明年增长动能仍持续。

盈利预测及估值

公司作为全球领先的激光设备供应商受益明显，公司处于高速成长期，预计公司18-20年实现的净利润为21.40/29.07/37.50亿元，对应EPS分别为2.01、2.72、3.51元/股。我们看好公司盈利能力以及未来的成长空间，给予“买入”评级。

风险提示

下游需求不达预期，核心器件产能未提升公司竞争力。

顾家家居:优质白马低估值，下半年增长有保障

类别：公司研究机构：国金证券股份有限公司研究员：揭力日期：-09-13

事件

今日，有媒体“京达财经”报道称，公司经营性现金流恶化，不足以支撑投资扩张，且十大流通股东减持。针对报道内容，我们点评如下:

点评

外贸订单交付推高应收，经销商结算模式变更致预收波动。1H公司应收合计6亿元，同比增长33.89％，较期初增加1.7亿元。主要系Q2出口订单集中交付，且外贸收入确认期长于零售订单所致，1年内账期应收款较期初增加1.77亿元。去年底公司将经销商预付款结算变更为全款结算，经销商集中打款备货，全年预收金额大幅提升，导致1H18预收较期初下降明显。但与去年同期相比金额基本持平，产品前端销售依旧稳健。同时，为迎接“顾家周”，公司从6月开始提前备货，造成存货同比增加18.40％。虽如此，公司应收账款周转率与去年持平，存货周转率提升0.27pct.，整体经营效率仍持续向上改善。

外延方面，公司工作重点后续将聚焦于已投项目的整合。今年公司先后与Natuzzi达成战略合作，收购RolfBenz和班尔奇，并投资参股居然之家和NickScali。后续，公司将工作重点放在规划收购品牌的后续经营计划。目前公司大家居战略已迈进“内生+外延”双驱增长通道，产品矩阵日渐丰富，进一步提升全品类产品供应服务能力。另一方面，公司多品类协同对客单价的提升仅锋芒初显，未来在立体式、多元化、一体化、数字化的营销渠道战略带动下，品类整合与协同效应将更为明显。

可转债发行增强现金流，下半年保持良性增长。公司正在发行可转债，总计10.97亿元，转股价为52.38元，大股东优先配售规模占比超过47％，募集资金将全部用于嘉兴软体家具新产能建设。该项目预计将于年底投产，新增60万套标准软体家具产能。短期来看，“顾家周”作为公司明星IP促销活动，年实现销售额约10亿元，今年在公司品牌宣传升级、产品品类扩张，以及活动提前预热的情况下，预期有望实现30％以上的增长，为下半年增长奠定坚实基础。配合公司内销提升区域营销实力，外销加强全球化布局和供应链整合，看好新产能释放后对收入端的持续拉动。

盈利预测与投资建议

公司持续完善“大家居”产业布局，多品类协同效应处释放初期，我们维持公司-年完全摊薄后EPS预测为2.56/3.31/4.21元（三年CAGR29.9％），对应PE分为19/14/11倍，维持公司“买入”评级。

风险因素

原材料价格波动风险；营销管理风险；房地产调控风险，商誉减值风险。

长春高新:核心业务生长激素销售增速环比提升，看好公司深耕细作生长激素行业未来广阔空间

类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：崔文亮日期：-09-13

事件:公司发布中报，上半年实现收入27.49亿元，同比增长71.82％，净利润5.48亿元，同比增长92.93％，扣非净利润5.15亿元，同比增长88.37％，符合此前业绩预告中70％~％区间范围。经营性现金流净额1.86亿元，相比去年同期-2.41亿元显著改善，我们判断主要是受益于地产业务结算所致，1季度处置百克药业股权获得万元投资收益，是上半年主要非经常性收益。

单季度看，公司Q2收入1.72亿元，同比增长％，相比Q1收入39.3％的增速显著提升，我们判断，一方面是Q2地产业务结算大幅提升，因此，Q2单季度毛利率相比Q1大幅下降8.5个百分点，另一方面是由于核心业务金赛药业生长激素Q2呈现加速增长趋势。Q2单季度净利润3.38亿元，同比增长％。

分业务看，上半年制药业务实现收入23.41亿元，同比增长50.66％，相比Q1制药业务收入40.47％增速显著提速，其中，核心子公司金赛药业上半年收入15.11亿元，同比增长59.76％，净利润5.57亿元，同比增长60.02％，我们测算，对上半年公司合并利润贡献71.2％，相比1季度，无论收入增速还是利润增速都有显著提升，核心主业生长激素销售呈现良好态势，与我们此前草根调研趋势相符合；百克生物上半年收入5.75亿元，同比大幅增长89.92％，净利润1.38亿元，同比增长.16％，受益于上半年疫苗产品销售增多；中药业务华康药业上半年收入2.56亿元，同比下降16.28％，受当前医保控费影响；房地产子公司上半年确认收入3.91亿元，同比大幅增长1％（去年同期仅确认万收入），净利润0.63亿元，而去年同期为亏损0.12亿元，综上，除了核心生长激素业务Q2增速加快外，百克生物疫苗业务大幅增长+地产业务结算两大因素，是驱动Q2业绩大幅提升的主要因素。但是，从全年看，去年地产结算周期主要在下半年，去年全年地产业务实现净利润0.92亿元，相当去年下半年地产业务要实现1.04亿元，因此，全年看，地产业务和公司整体表观增速会有所回落。但核心业务生长激素预计仍将保持高速增长态势。

研发方面，公司上半年研发投入2.23亿元，同比增长64.80％，从而驱动管理费用同比大幅增长51.37％，达到3.33亿元。研发进度方面，长效生长激素产品完成IV期临床研究，获得再注册批件；鼻喷流感疫苗项目完成III期临床试验，已申报生产；艾塞那肽原料和艾塞那肽注射液收到CDE的发补通知，已经按照要求开展相关工作。（研发进度来自公司公告）。

长春高新是我们持续推荐的公司，我们深入密切跟踪并推荐公司超过5年，年8月17日，我们发布了29页《长春高新深度报告:

十年磨一剑，创新铸成长》，年1月26日我们发布《长春高新跟踪报告:寒假用药高峰已至，公司长期成长趋势不变》，并于此后发布多篇跟踪报告。我们再次重申推荐公司三大逻辑:1、生长激素是典型的受益于消费升级的品种，当前渗透率极低，未来成长空间大，且在当前医保控费和处方药销售环境趋严背景下，作为非医保品种不受影响；2、产品壁垒高，行业处于寡头垄断竞争局面，且公司产品线较全，竞争力较强；3、公司持续加大销售投入，实施渠道下沉，有望持续保持高增长态势。

投资建议:我们预计公司~年收入增速分别为31.16％、26.06％、23.56％，净利润分别为8.85/11.96/15.85亿元，增速分别为34％/35％/33％，EPS分别为5.20、7.03、9.32元，对应PE分别为40/30/23倍，成长性突出；看好生长激素的景气程度，公司成长逻辑不变，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为.40元，相当于年35倍的动态市盈率。

风险提示:生长激素销售不及预期；长效生长激素推广不及预期；

疫苗销售不及预期。

老凤祥控股子公司股权转让协议点评:控股子公司股改推进迅速，利好公司长期发展

类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：唐佳睿，孙路，邬亮日期：-09-13

发布控股子公司上海老凤祥有限公司股权转让协议9月12日晚。公司发布《关于上海老凤祥有限公司之部分股权转让协议》，协商将上海老凤祥有限公司职工持股会以及自然人（董事长石力华等）持有的上海老凤祥有限公司（下称老凤祥有限）21.99％股份转让予央地融合（上海）工艺美术股权投资中心（下称央地融合），后者的执行事务合伙人为国新张创（上海）股权投资基金管理有限公司，为公司8月23日公告中披露的转让对手方。

老凤祥有限为公司核心板块，本次交易总价款27.亿元老凤祥有限经营范围包括工艺美术品、金银珠宝制品生产等，为公司主营业务核心板块，收入及利润长期占公司90％以上。目前其非国有股权包括老凤祥有限职工持股会持有的15.99％以及自然人石力华等共持有的约6％，在本次转让协议中全部转让给央地融合。经各方商议，确定本次交易总价款为27.亿元，对应PE约为9.2X，与前期公告中10X左右估值基本一致。

承诺探索新型激励机制，利好长期发展本次股权协议转让后，央地融合有权向老凤祥有限委派董事一名。为推进老凤祥有限的进一步发展，央地融合支持老凤祥有限探索新的激励机制，我们认为有助于公司主营业务的长期良性发展。同时央地融合还提议老凤祥有限职工持股会及自然人可将本次转让所得的50％用于认购央地融合基金份额，实现利益绑定，共同发展。

维持盈利预测、维持“买入”评级本次子公司股权转让推进速度较快，我们认为有助于改善公司经营效率，为后续资本操作提供空间。我们维持对公司-全面摊薄EPS分别为2.46/2.78/3.01元的预测，维持“买入”评级

风险提示:金价及人民币汇率波动大于预期，未来业绩释放动力不足。

奥佳华:携手韩国按摩椅巨头，有望增厚公司业绩

类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱国广，周平日期：-09-13

事件:与韩国BJSC签订合作协议，BJSC将于-年分别向公司采购不低于0.5亿、0.7亿、1.0亿美元的产品订单。

携手韩国按摩椅巨头，有望增厚公司业绩。BJSC是韩国领先的按摩椅、按摩器和健康器械的销售商，在韩国市场运营的Cozyma品牌按摩椅市占率第二，拥有大型实体店、网络商城以及电视购物等强大的销售渠道，线下实体店主要入驻三星、Himart、Emart等主流大型卖场。近年来韩国按摩椅市场快速增长，已成为中国最主要的出口国之一，年中国向韩国出口的按摩椅数量达到27万台，同比增长60％。奥佳华向韩国市场出口的按摩椅数量较少，此次携手韩国第二大按摩椅品牌，公司先进技术+BJSC的品牌和渠道影响力，能够实现双方共赢。-年期间BJSC将分别向公司采购3.4亿、4.8亿、6.9亿元人民币的产品，如按照出口代工产品10％的净利率测算有望分别增加0.34、0.48、0.69亿元净利润。

中国按摩椅市场达到千亿级别，家用和共享按摩椅进入快速放量期。中国家用按摩椅保有率不足1％，远低于新兴韩国市场12％的保有率，中国家用按摩椅市场正处于起步阶段。韩国按摩椅市场于年人均可支配收入达到7万人民币，消费水平提升推动按摩椅市场快速增长，到年复合增速接近70％。年中国中等收入以上城镇居民（约4.8亿人口）的人均可支配收入接近5万元，拥有按摩椅消费能力。依中等收入以上城镇家庭户数约1.6亿户（每户平均3人）基数，如其中10％家庭购买均价元按摩椅，中国家用按摩椅市场将达到千亿级别。共享按摩椅也迎来快速放量，估计国内投放总量约40万台，但全国可实现按摩椅高频使用的场景如机场、高铁站、电影院等公共场所超过20万家，共享按摩椅投放量未来3年有望达到万台。家用和共享按摩椅正迎来快速放量期。

盈利预测与评级。暂不调整盈利预测，预计-年EPS分别为0.86元、1.26元、1.74元，对应PE分别为19倍、13倍、9倍，维持“买入”评级。

风险提示:按摩器销量或低于预期的风险；汇兑损益风险。

东软集团:拿下“广本+东本”20亿元PACK定点项目

类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司研究员：谢春生日期：-09-13

拿下东本和广本20亿元PACK定点项目。公司公告，公司间接控股子公司东软睿驰汽车技术（沈阳）有限公司近日分别收到广汽本田、东风本田的定点通知，将选择东软睿驰作为指定款新能源汽车的部件供应商，为其供应电池包PACK。公司预计，未来两年该定点项目涉及总金额为20亿人民币左右。根据东软年9月13日公告，东软睿驰与本田于年上半年签署《谅解备忘录》。根据备忘录的约定，各方将倾注各自的优势资源，共同探索能够适应产业变革及市场挑战的创新经营模式。在电动车领域，各方将合作发展本田电动车业务，致力于加快本田电动车业务的推进速度；同时，各方将在汽车智能化、互联网化方向上深入合作。我们认为，本次新能源电池PACK定点的落地，既是双方合作成果的兑现，也是东软PACK得到全球领先车厂的肯定。

此次定点项目对东软的影响。（1）产品获认可。本次定点通知表明东软的新能源电池PACK获得全球大车厂的认可，说明东软的PACK产品已经比较成熟，技术、产品性能已经处于行业前列。（2）产品进入量产阶段。这次定点通知也标志着东软睿驰的PACK业务进入大规模量产阶段。根据公司此前公告，东软睿驰已经在武汉设立子公司，主要从事新能源汽车动力电池的研发、生产。我们可以将其理解为是东软的PACK生产基地。（3）潜在业务增量。东软睿驰（沈阳）是东软睿驰（上海）的全资子公司，东软集团对东软睿驰（上海）的持股比例为35.88％。我们认为，此次东本和广本潜在的PACK业务需求，有望为东软集团带来明显的业务增量，我们判断影响业绩的时间点主要发生在年和年。（4）其他

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