东富龙：国产制药装备龙头，生物工程与耗材进入放量阶段，已切入欧洲供应链。

核心逻辑：

1、陆续收购多家子公司，进入制药产业链上游

年后陆续设立收购多家子公司，向生物制药流程前端。布局生物制药上游市场空间广阔，东富龙作为国产制药装备龙头引领发展。东富龙致力于智能药厂交付者，向设备耗材以及工程领域全方向发展，提供整体解决方案。东富龙厚积薄发，生物工程与耗材进入放量阶段，年H1合同负债39亿元，同比增长41%，彰显公司业绩增长势能强劲。

2、投资36亿扩展核心产线，业绩增长势能强劲

公司营收结构持续转变，从核心冻干业务向生物工程方向拓展。年4月发布32亿元规模定增项目，拟投资总额约36亿元复杂制剂核心装备产线扩张，即对复杂制剂配液系统进行扩产，将提高公司在微球、脂质体、载药脂肪乳等复杂制剂制备装备的产能。公司在新冠疫情相关订单退潮之后，22Q1合同负债、存货、应收账款等多项指标呈现显著增长，彰显业绩增长势能强劲。

3、把握海外拓张窗口期，加速提升海外营收占比

公司在海外疫情爆发后，把握海外产能转移窗口期，切入欧洲供应链并加强公司在欧洲地区品牌力。其中包括全球十大CDMO公司的瑞士Recipharm，为其提供mRNA疫苗生产核心装备。俄罗斯作为公司第二大出口客户，有望持续提供增量市场。公司海外办事处达上百个，已实现对亚洲、欧美多个国家的覆盖。预计未来几年公司将加速提高海外营收占比。

风险提示：1）国产替代和海外业务拓展不及预期；2）国内新药研发数量和进展不及预期；3）定增不及预期风险。